来源：中国经济网　　中国经济网编者按：近日，江苏稻草熊影业有限公司（以下全称“稻草熊影业”）向港交所提交招股书，白鱼香港主板上市。招商证券国际、中信建投国际为其联席保荐人。

　　稻草熊影业招股书没透漏本次在港IPO募资的金额，但回应一部分募资将用作三部剧集的制作，还包括《你好宝贝》、《月歌行》和《浮图缘》；一部分募资用作潜在的投资或收购以提升公司市场地位及减缓剧集的研发、制作及发售的公司；一部分募资用作并购IP以保证剧集制作及发售的稳定增长，还有部分募资将用于营运资金。　　稻草熊影业自带的“明星光环”让其本次回国港上市备受注目。

但其近年来净利润波动、制作成本大幅度上升、负债低企、收益主要源于单一客户的问题也值得注意。　　招股书表明，稻草熊影业有限公司股东为刘小枫，持有人58.41%的股份，爱人奇艺为其第二大股东，持有人19.57%的股份。此外，刘诗施（刘诗诗）、赵丽颖、翟芳也分别持有人14.8%、0.79%、6.43%的股份。

　　稻草熊影业为吴奇隆于2014年创办的影视制作公司，稻草熊影业业务涵括电视剧及网剧的投资、研发、制作及发售。　　招股书表明，稻草熊影业近三年营业收入大幅下跌，但净利润却大幅度波动，2018年净利润下降较小。　　2017年至2019年，稻草熊影业构建营业收入分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元，构建净利润分别为6403.0万元、1051.3万元、5040.0万元。

2020年第一季度，稻草熊影业的营业收入为3.27亿元，净利润为4289.1万元。　　同时，稻草熊影业2019年毛利率大幅度下降。2017年至2019年，稻草熊影业毛利率分别为28.0%、30.9%、14.1%。2020年第一季度，毛利率为29.0%。

　　回应，稻草熊影业回应，主要由于同期制做及买回剧集播映权许可业务线毛利率上升。　　招股书表明，稻草熊影业收益主要源于自制剧集播映权许可、买回剧集播映权许可及自定义剧集皇弟服务。　　其中，自制剧集播映权许可为稻草熊的第一大收益来源。2017年至2019年，该业务分别占到同期总收入的比例为17.6%、65.6%、74.7%。

　　然而，自制剧集播映权许可的毛利率却大幅下降。2017年至2019年，稻草熊影业自制剧集播映权许可毛利率分别为57.3%、24.2%及11.2%。　　稻草熊影业报告期内制作成本大幅度上升。2017年至2019年，稻草熊影业制作成本分别为2678.7万元、2.96亿元、4.44亿元，分别占到同期总销售成本大约6.9%、63.1%、67.5%。

　　值得注意的是，2020年第一季度稻草熊影业制作成本2.32亿元，占到同期总销售成本99.9%，是2019年全年制作成本的52.25%。　　稻草熊影业负债低企。据招股书表明，公司2017年至2019年，负债总额分别为6.79亿元、9.34亿元、18.58亿元，资产负债率分别为77.78%、86.48%、90.55%。

　　截至2020年第一季度末，公司负债总额16.99亿元，资产负债率为87.76%。　　招股书表明，稻草熊影业近年的收益主要源于单一客户爱人奇艺。

今年一季度，稻草熊影业的收益堪称100%来自于爱奇艺。与此同时，2018年、2019年爱人奇艺还是稻草熊影业的五大供应商之一。　　2017年至2019年，稻草熊影业来自爱人奇艺的收益分别为1.16亿元、2.45亿元、2.08亿元，占到同期总收入分别大约为21.4%、36%、27.2%。

2020年第一季度来自爱人奇艺收益为3.27亿元，占到同期总收入100.0%。　　公司在招股书中坦白：“2018年、2019年及截至2020年3月31日，爱人奇艺是我们的单一仅次于客户。倘我们无法与爱奇艺保持业务关系，或倘爱人奇艺丧失其领军市场地位或仍然热门，则我们的业务、财务状况及经营业绩有可能受到根本性有利影响。

”　　此前，稻草熊影业曾意欲借暴风集团构建“曲线上市”。　　公开发表资料表明，2016年，暴风科技发布公告称之为，白鱼并购稻草熊影视60%的股权，交易金额为10.8亿元。但是这场并购最后被是否。　　据报，并购方案被否的一个最重要原因是：收购标的公司盈利能力具备较小不确定性，不合乎《上市公司根本性资产重组管理办法》第四十三条的涉及规定，没能通过证监会的审查。

　　收购被驳回后，稻草熊影业获得了阿里影业基金的投资。2016年12月，阿里影业基金展开战略融资，取得大约15%稻草熊影业股份。然而，2019年8月，阿里影业基金解散稻草熊影业股东行列。

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